近期台股最夯的股票絕對是護國神山台積電了，從一月中法說會後他的股價就開始從590左右開始連漲好幾天，一時之間每個人對台積電的股價是愈喊愈高，從600、800甚至到1000以上的都有，買台積電似乎成了全民運動，手上沒一兩張台積電好像就不算買過台股一樣，當然短期內一窩蜂的結果就是台積電又在幾天內從679跌回到600左右，不少投資人在這波回檔都被套了不少，一堆人在問台積電不是績優股嗎，怎麼別人可以賺個一兩百塊，我一買就套？其實就是一個重要觀念：找到好的股票，還要買在好的價位，那麼到底怎樣算是好的價位呢？台積電的合理價位又是在哪呢？
本益比估價
股票估值的方式很多，有本益比估值、淨值估值、PEG估值、股利貼現模型、自由現金流模型等等，不同股性的股票適合不同的估值法，有興趣的朋友可以自己研究一下，我自己在挑選股票後大多是用本益比估值去預估股票合理的價位區間，台積電我也是用本益比來估算合理價位。
本益比=股價/未來EPS，因此本益比估價的步驟：
1.找出個股歷史本益比區間
2020年終於結束了，雖然因為武漢肺炎的關係，這一年是令人震驚及心痛的一年，但在股票投資方面，2020年絕對是充滿驚奇及豐收的一年(本人例外....)，從台股大盤來看，先是從年初的12000點跌到3月的8500點左右，正當大家認為空頭來臨的時候，市場就馬上反轉，一路不回頭的突破歷史新高到14000多點，雖然有人說這波只漲權值股如台積電、聯發科等等，但攤開個股k線圖來看，其實很多的股票也是大漲了幾十趴甚至一兩倍，當然漲幅大的大多是電子股，不過相信很多朋友都有跟上這一波，當然為何在武漢肺炎肆虐的2020，台股還能有這樣的表現，其實原因只有兩點，一是Fed充沛的資金流竄使得資產價格上漲，第二就是台灣優異的防疫表現帶動經濟發展，讓投資資金選擇台灣市場，源源不絕的銀彈加上相較之下優異的經濟發展便帶動了台股一整年的漲勢。
2020年投資紀錄及檢討
其實2020年我的投資沒什麼好紀錄的，因為2020我沒交易什麼股票，但是理當要有高報酬的年度反而交出資產負報酬的成績單，因此絕對是需要好好的檢討才行。先來回顧2020年的投資，分成股票跟期貨兩個部分，在股票部分我只有兩檔股票操作，3月賣出第一金跟12月買進太醫。
第一金的部分，第一金是我之前長期的定存持股，由於預期股災會持續因此3月份賣出全部持股，價格是從年初的23.7跌至賣出的20.4，年報酬率為-14%。
太醫的部分，我是12月底買進太醫，買進價格為70塊，買進原因主要是太醫業績獲利穩定，毛利率也從底部往上回穩，且在70塊左右也打了3個月的底了，根據近年的配息及表現，不論從短期或是長期投資來看都是不錯的標的跟價格，唯一的風險在於大盤大漲時他沒漲，那麼大盤跌的時候可能跌更兇。
今年三月閃崩之後，原本以為開始進入主跌段了，但是市場果然沒這麼容易猜透，不過短短兩三個月時間就從低檔8500點一口氣急漲到11800左右，這真的跌破一大堆投資專家的眼鏡。股市上漲有兩股動能，一個是經濟及企業獲利向上成長，另一個是市場資金大量進場，這一波很明顯的就是屬於後者的資金行情，相信不少人都靠著這次大賺了一筆，在這段時間內，有幾個值得注意的現象跟大家分享：
一. 經濟雖惡化，但強勁的資金推動台股漲勢
經濟惡化就不用說了，美國爆表的失業率及失業人口，封城管制帶來的企業倒閉及銷售衰退都明顯地說明了美國經濟衰退多嚴重，但因此反而讓聯準會推動多起救市措施，MZM貨幣供給額從今年一月的17兆美元狂增至五月的20兆美元左右，從MZM年增率就可知道這波撒的錢有龐大，而台灣的M1B年增率也從4%狂增至9%，充沛的資金也順帶的讓股市狂漲不停。附帶一提，台灣在這一波的疫情控制真的是很強，這也連帶的讓我們的經濟衝擊沒這麼大，美國Q1的經濟成長為-5%，而台灣還有1.54%的正成長，我相信這也是台股強於他國的主因之一。
二. 擦鞋童理論再現-暴增的開戶數及成交量
擦鞋童理論是什麼大家都懂，我認實際運用到股市的話可以用年增開戶人數觀察，下圖可以看到過往股市幾次大型的回檔前，開戶人數都有暴增的現象，2008金融風暴前的人數是90萬人，中間幾次回檔前的人數為25萬人左右，現在的人數則為50萬人左右，另外除了開戶數之外，日成交均量也達到了近年新高的1600億左右，雖然不是說創新高了就馬上開始跌了，但這兩個數據顯示出連平常沒玩股票的人都開始下海了，那絕對是股市過熱的警訊了。
2020年是見證歷史的一年，道瓊指數上一次的鎔斷是在23年前，而今年卻在10天內就鎔斷4次，因此指數也破紀錄的在15天內就下跌20%由牛市轉入熊市，再來Fed更是史無前例的宣布無上限QE，這一措施也讓指數在短短幾天內又反彈了20%左右，而正當許多人認為底部已到的時候，暴增的初領失業救濟金人口卻說明了事情應該沒這麼簡單。
下圖是上周的初領失業救濟金人數，數字是創歷史新高的328萬人，由圖中可以看出這次的人數絕對不只是單純的增加兩個字可以形容，初領失業救濟金人數之前的紀錄是1982年的69萬人及2009年的66萬人，連過去金融海嘯的數字看起來都像是零頭就可以知道，這次疫情對就業狀況及失業率會有多慘烈的影響，暴增的失業率連帶的造成了消費的停滯，停滯的消費則大幅地降低了企業獲利，企業獲利衰退加上流動性風險恐怕造成違約率上升及破產的問題，這一連串的骨牌效應及惡性循環絕對會對金融市場及經濟造成不小的衝擊進而影響股市。
當然有人會認為美國無上限的QE及一連串的救市方案已經讓股市打底了，但是從美國的確診人數還是在激烈爆發的階段來看，短時間內就業及消費情況應該還是會持續且大幅惡化的，這個時候搶反彈或是貿然進場絕對是高風險的操作。
武漢肺炎嚴重的災情引爆了金融危機，也正式戳破了十年多的大泡沫，過去兩周金融市場歷經了創紀錄的跌幅，債市、油價就先不提了，美國道瓊光一周就鎔斷了三次，每天的漲跌幅幾乎都是千點起跳，指數也從27000狂瀉到19000點，而台股當然也是災情慘重，從11500跌到8700點，跌幅大約是24%左右。
先來談談這段時間自己的進出狀況，在股票方面，從2018年初就空手到現在的我運氣很好的躲過了這一次的股災，3/16將所有的第一金以20.4全數出清，帳面總報酬率約為14%左右，當然投資了這麼多年只有14%的報酬率結果算是差強人意的，而且以今年的報酬率來說，第一金在資產中還算是負成長呢，但是為了避掉後面的跌幅這也是無可奈何的事情；另外就是台指期的部分，這段時間做空讓我小賺了一些，也讓我再次體驗到了一個真理：太早把資金虧光，即便你後面的行情看對了，也沒子彈進場了，如果我2019年按紀律操作不凹單，嚴控虧損的資金，那麼這一波的獲利絕對會更多。
那麼在跌了這麼多之後，未來的走勢會如何呢？老實說其實不是很樂觀，首先這段時間股、債市、黃金同時大跌，說明了投資人紛紛將商品資產轉為現金，而全球央行接連降息，包含了美國Fed直接降4碼，供應大量資金到市場的動作，都證明了現在處在去槓桿的階段，非常可能有流動性風險的產生，這時候如果武漢肺炎持續影響全球消費、就業及供應鏈，在金融市場及實質經濟都有不小的隱憂的情況下，股市應該還是會有不小的跌幅，所以千萬不可以再貿然進場接刀了。
(很多存股族的朋友在這次股災損失慘重甚至畢業，就是貿然進場接刀，其實存股也是要看大盤位階及總經，這個未來有時間再談)
2020年已經過了2個月了，早該要寫的2019投資檢討拖了這麼久才生出來的主因有兩個，一個就是懶，另一個是不想面對2019年我自以為是的錯誤判斷。
從2018年底的大跌及幾個關鍵的經濟數據讓我認定2019年應該是要開始走空的一年，因此2019年我沒有買進任何的股票，甚至期貨還做空，結果這波降息資金成就了台股大漲2000多點的行情，而在這個大多頭年我不但該賺的沒賺到，在期貨部分還賠了不少，這也再度驗證了市場永遠是對的，即便是證據都顯示了經濟到頂了，但你永遠無法預測狗(股市)會跑多遠才會開始回到主人(經濟)身邊。當然經過今年我也學到了不少教訓，除了尊重市場之外，交易的紀律及對資金的態度也是我必須時時放在心上的。
2019年投資紀錄
回到主題，2019年我的投資有三個部分：股票、美金定存、台指期。股票的部分手上只保留著第一金作長期投資用，第一金年初19.85，12月底為23.85，計入配股配息約5%左右，因此第一金的總報酬率約為25%
美元定存部分，2019年8月到期，利率為2.5%，計入匯差報酬率約3.8%，因預期Fed降息，因此不再投入美金定存，保留現金等待買股時機。
2019年從1月到現在5月初，台股從約9300點漲到了約11100點左右，總共漲了約1800點，已經將去年10月大跌的陰霾一掃而空，相信大部分投資朋友在這一波都將去年虧的一併賺回來，而我自己在這一波的漲勢中，由於過度看壞後續經濟，除了未參與到上漲段，還因做空而將去年獲利回吐不少，幸好及時停損才將損失控制在一定範圍內。雖然目前看起來是因為經濟落底且美國GDP表現強勁而讓股市大漲，但我認為以台股來說，最主要的因素還是FED停止升息引起的資金行情。展望台股未來走向，還是以長期經濟跟短期趨勢來探討，長期以美國及台灣的幾個經濟數據，短期則以資金供給及籌碼面來看：
長期趨勢
1.美國GDP：
美國2019Q1的GDP成長率為3.2%，雖然數字看起來非常優異，但主要卻是靠出口貿易及企業庫存撐高，幾個GDP組成的主要項目Q1狀況如下：
(1)出口貿易：成長率3.7%，貢獻GDP成長率1.03%
美國聯準會的最新決議超級鴿派，不僅推翻今年升息兩次的可能，將今年升息次數降為零，還宣布9月即將結束縮表，甚至提高了明年一月降息的可能性，這無疑是確認了美國的景氣即將邁入成長趨緩的階段，而Fed這一消息也導致了殖利率曲線(10年及3個月期)在2007年之後，再次發生倒掛。
過去幾十年間總計發生過三次的殖利率倒掛，每次都預告著經濟即將放緩並帶給國際股市及台股重大的傷害，下面統計了三次殖利率曲線出現的時間及台股的起跌時間跟漲跌幅：
1. 1989年日本資產泡沫
倒掛出現時間：1989/5-1989/7
倒掛後美股S&P500約13個月後開始起跌，起跌前漲幅約為19%(310-369點)，起跌後跌幅約為20% (369-294點)。
超級績效是由美國投資交易者 Mark Minervini 所著作的書，Mark Minervini 是美國最成功的股票投資者之一，曾獲得1997年美國投資大賽冠軍，並據稱在1994-2000年間獲得平均年報酬率220%的成績。這本書中說明了他如何有系統的找到強勢股並以適合的價格切入，這個系統包含了基本面及技術面的分析，我認為是本還滿值得參考的書。以下是我摘錄的幾個章節重點。
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第三章 特定進場點分析( SEPA策略 )
1. 五大要素：
(1)趨勢：每支超級強勢股的積極發展階段，幾乎都發生在明確的股價上升趨勢中。
自去年Q4大跌之後，今年一開始全球股市都開始了凌厲的漲勢，美股從21700點左右漲回到了26000，而台股也從9300重回萬點大關漲到了10300左右，會有這麼大的漲幅我認為有幾點因素，第一點是新公布的美國就業報告優於預期，新增就業人數為30萬人，年增率為1.9%，為2016年來最好的數據；第二點是聯準會決議暫緩升息，且最新會議記錄顯示貨幣政策可能轉為鴿派，甚至考慮暫停縮表；第三點可能也是短期影響最大的一點就是中美貿易戰可能獲得重大進展的好消息，由以上三點來看，這次的大漲應該算是資金及消息面帶動的行情。
未來台股這波漲幅能否延續下去，甚至扭轉長期空頭局勢，我們分為短期及長期來探討：
短期趨勢
短期趨勢看的是消息面及籌碼面，因此要探討的有幾點：1.貿易戰、2.融資融券餘額、3.台股成交量
1.貿易戰：
2018年終於結束了，今年可以說是創紀錄的一年，台股在10/11大跌了660點創下了史上最大跌點，而美股在12月狂跌了4000點後則是在12/25迎來了史上最大的1000點漲幅，波動如此大的漲跌幅度也宣示了今年開始從多頭邁入空頭，純以指數漲跌幅來看，台灣加權指數從年初的10600點跌到年底的9700點，跌幅為8.5%，而0050則是從82.1跌到75.5，跌幅為8%，相信對大多數投資者來說，今年是個很難熬的一年，但其實從一些總經數據來看，今年必須保守應對早就是很明顯的了，也因此我個人今年在股票現貨部分著墨並不多，主要都是以期貨做空指數為主，下面簡單紀錄一下投資標的及報酬率：
已實現損益部分(不含股息股利)：
第一金：總報酬率約 27%，年報酬率約12%
買進原因：主要定存股
賣出原因：預期空頭來臨，賣出保留現金
Fed 20號公布最新利率決策，如預期的升息一碼，並將2019年預計升息次數從九月份暗示的三次降為兩次。消息一公布，美股大跌350點，有新聞報導把大跌原因歸咎於Fed不夠鴿派，認為Fed應該把明年升息次數降為一次甚至是暫停升息，並認定Fed用持續升息讓經濟減緩的方式來因應不存在的通膨問題。公布升息後大跌是事實，但我認為這新聞搞錯了因果關係。
在探討Fed的措施之前，先說明一個觀念，我認為Fed從來不是造勢者，Fed只是個跟隨者，它只是隨著景氣循環來做出因應的措施，也就是說Fed升降息並不是造成景氣擴張或衰退的主因，Fed升降息只是確認了景氣正在擴張還是衰退，順著這樣的邏輯觀念去看，當Fed持續升息的時候其實是表示景氣還有一定的強度，反而當它停止升息甚至開始考慮降息的時候才是最需要擔心的。
回頭來談這次Fed的動作，之前說過Fed升降息的依據是經濟(非農就業及失業率)及通膨，來看看這兩者的現況及可能的趨勢：
非農就業及失業率：最新公布的11月失業率為3.7%，依然是非常優異的數據，但是非農就業新增才15.5萬人，比前次新增23.7萬人及預估數19.8萬人都低了不少，這也說明了現況是良好的，但未來就業新增及消費狀況已經開始有隱憂了。
通膨：美國11月的通貨膨脹率為2.21%，為近10個月新低，生產者物價指數更是兩年新低的2.91%，而CRB物價指數年增率也是開始呈現負數，再加上暴跌的油價，基本上可以宣告強勢通膨已經告終，強勢通膨的告終當然會讓Fed考慮減緩升息的可能性，但同時這也代表了美國的消費需求端開始降溫了。
