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股神巴菲特在衡量股市價值時除了GDP之外，利率也是考量重點之一，他曾在2017年波克夏股東會時談利率：「我們生活在一個利率低的難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續多久，如果我們回到正常利率，那麼股票價格就會顯得非常貴。」由此可見，當利率，特別是美國十年期公債逐漸往上升的時候，股市的價值也就相對地越來越昂貴，投資股票的風險也就越來越高，以目前的情況來看，關鍵的問題早已不是會不會回到正常利率，而是所謂的正常利率是多少，也就是升息階段何時到頂。
Fed 是否升息是依據兩項數據：景氣及通膨，基本的因果關係如下：
1.景氣強勁熱絡，企業獲利提高，失業率下降，薪資上升
2.企業獲利提高，開始進行投資，熱錢追逐引發物價上漲及通膨
3.通膨過熱，Fed開始升息抑制通膨
4.預期升息，無風險利率，也就是10年期美國公債利率隨之上升
5.無風險利率上升，股市價格相對昂貴因此隨之下跌
景氣觀察的指標是失業率，通膨觀察的指標是通膨率(CPI)及油價
下圖是美國的失業率，9月的最新數據是3.7%，是近年來新低，顯示美國的就業狀況非常良好，景氣十分強勁
通貨膨脹持續升溫，已經高於可接受的2%標準不少，逐漸邁向3%
油價也從去年7月開始狂飆，今年9月開始突破80大關
而10年期公債也隨著通膨，油價狂飆、Fed升息而逐漸上升，並開始突破3%
而當美國央行升息，逐漸緊縮資金，美元也會隨著升息效應而升值，在美元升值的影響下，可想而知的就是新興市場將首當其衝，貨幣開始貶值(當然也包括台灣)，可看到的台幣已經從年初的29塊貶到快要突破31了
在台幣重貶之下，股市當然也是非常慘烈，幾天的時間就從11,000點跌至10,500左右，我認為台股還能撐在萬點以上有兩個原因：
第一個原因是今年台股上半年的獲利依舊亮眼，第二季的上市公司EPS是0.79，上半年EPS已達1.31，但從9月份開始已經有不少公司的月營收年增率開始趨緩甚至衰退，這也是為何不少電子股股價已經開始進入下跌趨勢，有些類股甚至已有不小的跌幅。
第二個原因是台積電、金融股、大型防禦類股(如中華電)在撐盤，台積電上一篇文章已經探討過了，我認為股價及獲利要再創高點甚至維持都有不小的難度，且台積電這兩天似乎也已經開始展開下跌段了。
而金融股及防禦類股(如中華電)是存股族的最愛，常常被稱為定存概念股，但在升息循環下，現在買進持有定存概念股風險其實不小，道理很簡單，當持有股票的時候，收入除了股息之外還必須負擔股票價格下跌的風險，因此當無風險利率上升時候，熱錢當然會朝無風險利率移動，而也因為這樣，當無風險利率上升的同時，風險資產如股票的殖利率也要同時上升才會有吸引力，要提高股票殖利率要嘛就是提高配息，不然就是股價降低，但是這些防禦型類股由於獲利穩定，不易成長，當然也就難以提高配息，所以在無風險利率提高下，這些所謂的定存概念股的股價勢必受到衝擊。
總結來看，未來觀察重點在總經方面，須注意美國失業率及通膨何時趨緩，這表示景氣即將邁入頂峰，這會影響是否開始停止升息，而停止升息的兩年內通常就是股市的高點了；在台股方面，匯率是否還會持續下跌，這將會直接影響到台股的資金面，而支撐台股的台積電、金融股及大型防禦型類股如果也開始進入下跌趨勢，那麼台股的崩盤可能就要正式開始了。
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