Evan的股票投資紀錄

今年三月閃崩之後，原本以為開始進入主跌段了，但是市場果然沒這麼容易猜透，不過短短兩三個月時間就從低檔8500點一口氣急漲到11800左右，這真的跌破一大堆投資專家的眼鏡。股市上漲有兩股動能，一個是經濟及企業獲利向上成長，另一個是市場資金大量進場，這一波很明顯的就是屬於後者的資金行情，相信不少人都靠著這次大賺了一筆，在這段時間內，有幾個值得注意的現象跟大家分享：

一. 經濟雖惡化，但強勁的資金推動台股漲勢

2020年是見證歷史的一年，道瓊指數上一次的鎔斷是在23年前，而今年卻在10天內就鎔斷4次，因此指數也破紀錄的在15天內就下跌20%由牛市轉入熊市，再來Fed更是史無前例的宣布無上限QE，這一措施也讓指數在短短幾天內又反彈了20%左右，而正當許多人認為底部已到的時候，暴增的初領失業救濟金人口卻說明了事情應該沒這麼簡單。

2019年從1月到現在5月初，台股從約9300點漲到了約11100點左右，總共漲了約1800點，已經將去年10月大跌的陰霾一掃而空，相信大部分投資朋友在這一波都將去年虧的一併賺回來，而我自己在這一波的漲勢中，由於過度看壞後續經濟，除了未參與到上漲段，還因做空而將去年獲利回吐不少，幸好及時停損才將損失控制在一定範圍內。雖然目前看起來是因為經濟落底且美國GDP表現強勁而讓股市大漲，但我認為以台股來說，最主要的因素還是FED停止升息引起的資金行情。展望台股未來走向，還是以長期經濟跟短期趨勢來探討，長期以美國及台灣的幾個經濟數據，短期則以資金供給及籌碼面來看：

美國聯準會的最新決議超級鴿派，不僅推翻今年升息兩次的可能，將今年升息次數降為零，還宣布9月即將結束縮表，甚至提高了明年一月降息的可能性，這無疑是確認了美國的景氣即將邁入成長趨緩的階段，而Fed這一消息也導致了殖利率曲線(10年及3個月期)在2007年之後，再次發生倒掛。

過去幾十年間總計發生過三次的殖利率倒掛，每次都預告著經濟即將放緩並帶給國際股市及台股重大的傷害，下面統計了三次殖利率曲線出現的時間及台股的起跌時間跟漲跌幅：

自去年Q4大跌之後，今年一開始全球股市都開始了凌厲的漲勢，美股從21700點左右漲回到了26000，而台股也從9300重回萬點大關漲到了10300左右，會有這麼大的漲幅我認為有幾點因素，第一點是新公布的美國就業報告優於預期，新增就業人數為30萬人，年增率為1.9%，為2016年來最好的數據；第二點是聯準會決議暫緩升息，且最新會議記錄顯示貨幣政策可能轉為鴿派，甚至考慮暫停縮表；第三點可能也是短期影響最大的一點就是中美貿易戰可能獲得重大進展的好消息，由以上三點來看，這次的大漲應該算是資金及消息面帶動的行情。

Fed 20號公布最新利率決策，如預期的升息一碼，並將2019年預計升息次數從九月份暗示的三次降為兩次。消息一公布，美股大跌350點，有新聞報導把大跌原因歸咎於Fed不夠鴿派，認為Fed應該把明年升息次數降為一次甚至是暫停升息，並認定Fed用持續升息讓經濟減緩的方式來因應不存在的通膨問題。公布升息後大跌是事實，但我認為這新聞搞錯了因果關係。

在探討Fed的措施之前，先說明一個觀念，我認為Fed從來不是造勢者，Fed只是個跟隨者，它只是隨著景氣循環來做出因應的措施，也就是說Fed升降息並不是造成景氣擴張或衰退的主因，Fed升降息只是確認了景氣正在擴張還是衰退，順著這樣的邏輯觀念去看，當Fed持續升息的時候其實是表示景氣還有一定的強度，反而當它停止升息甚至開始考慮降息的時候才是最需要擔心的。

近期經濟及股市有許多的數據公布及變化，我想分為美國經濟數據及台股兩部分探討。

美國經濟：

近期因中美貿易戰，美俄衝突升溫的政治情勢，再加上景氣擴張已到尾聲的疑慮，各國股市從2月份開始到現在都已經有一定幅度的回檔了，但是台股卻是非常強勢，跌幅落後於其他各國，下面是從 2/1到 4/16各國股市的跌幅：

韓國：2568 跌到 2457 ，跌幅 4.3%

金融市場果然是瞬息萬變，過年前約一月中發表的文章結論是"2018年短線應還有漲幅，但股票佔資產比率需考量"，結果過沒幾天馬上就被打臉經歷了震撼教育，從1/29到2/9短短的十天當中，道瓊工業指數從26000點閃崩至24000點，台股也從11200點大跌到10300點，而正當市場一片風聲鶴唳、愁雲慘霧之際，美股又在5個交易日內漲回25000點，我相信大家都想知道這到底只是多頭牛的短暫休息還是冬眠多時的空頭熊開始逆襲呢?

下圖顯示的是領先、同時及落後指標的循環階段圖

股市從2009年開始到現在已經走了9年的多頭，中間在11年及15年出現了約1500-2000點左右的中期回檔，隨後就是一路向上到現在史上最長的萬點，何時會再回檔呢? 沒有人知道，我們只知道股市是有循環的，而我們能做的便是觀察現在各項徵兆來確認現在是在股市循環的哪一階段。

<透析經濟聰明投資>這本書的作者將股市循環分為三個階段，三個階段及產生的指標特徵如下：

如果我們把台灣的上市櫃公司當成一間台灣上市櫃控股公司來看，不同類股代表不同的部門，那麼"台灣上市櫃控股"這間公司的EPS跟營益率是多少呢?營收是衰退還是減少呢?那些部門貢獻高哪些部門貢獻低?哪些部門營收成長哪些部門營收衰退?

先來看看所有上市公司合計及各類股的歷年EPS：